P2P观察:行业强震荡期成平台试金石 哪些头部坚如磐石?2018-12-04

三季度的雷潮使整个网贷行业笼罩在阴影下。


行业震荡期,不仅部分本身存在诈骗等问题的平台爆雷出清,一些头部平台的境况也让人十分担忧。雷潮期间资金大幅流出,部分平台出现了较为严重的流动性问题。投资人无法按时拿到本息,便将矛头指向平台本身,平台商誉遭受前所未有的挑战。


所谓“头部平台已不靠谱”的舆论压迫开始兴起。但事实真是如此吗?


日前,德勤中国高科技高成长50强在京公布,网贷行业头部领先平台麻袋财富以三年1843%的收入增速位列榜单。


德勤根据企业过去三年收入增长率以及企业的科技研发、应用能力评选出50强榜单,具有严格的评选标准及权威性,被誉为“全球高成长企业的标杆”和“科技界的奥斯卡奖”。历届榜单中,不乏苹果、谷歌、Facebook、阿里巴巴、腾讯、百度、京东、滴滴等领军企业的身影。


这意味着,麻袋财富的技术实力、稳健运营能力以及企业发展潜力等综合实力得到了权威机构的认可。


笔者认为,这恰恰释放了一种信号——强者恒强,弱者出局。


行业强震荡期,反而成了平台试金石,真正有实力的平台,无惧风雨。


是祸也是福 雷潮试金石


如果说牛板金是雷潮导火索的话,投之家就是一枚催化剂,网贷之家兄弟公司的特殊身份使其被视为最不可能倒闭的平台之一。投之家暴雷后,投资人信仰崩塌,行业的流动性出现严重衰退。系统性风险下,头部平台的表现两极分化,强者稳如泰山,弱者千疮百孔。


7月起,一些头部平台的流动性出现问题,由于资产和资金期限的严重错配,出现了所谓的“挤兑”现象,即投标计划到期后需花费数月时间才能退出。这种流动性衰退形成了“计划退出时间长→投资人信心衰退→更多投资人到期赎回/提前赎回→流动性进一步衰退”的负反馈,个别平台至今尚未恢复元气。此前,这些平台通过性价比较高的短期和锁定期+活期计划吸引投资人,并使用这些资金匹配长期债权。在雷潮期间,新增投资人乏力,期限错配使平台没有足够的流动性去承接债转标的,使得平台计划退出时间大幅放缓。


笔者以为,这种短期、类活期产品是具有顺周期性的,本质上是一个流动性陷阱。在行业景气程度高时,这种产品期限较长的定期计划更具吸引力。但一旦行业出现波动,期限错配就会给平台带来巨大的流动性压力。


雷潮中,那些几乎不受影响的往往是背靠大山、且产品期限匹配且资金多元化的平台。以麻袋财富为例,中国互联网金融协会披露数据显示其贷款余额在8、9、10月雷潮后期增长4亿多,资金保持净流入。笔者以为,这种逆势增长与几方面因素有关。


首先,麻袋财富是中信产业基金控股企业,公司实缴注册资本1.1亿元,背景实力强劲。值得一提的是,7月份行业强震荡期中,中信产业基金还发声表示将一如既往支持麻袋财富合规发展,尤其在资金募集、风险管理等方面,将加大对于麻袋财富的支持力度。我们有理由相信,即使在雷潮当中麻袋也能获取投资人的信任。


其次,麻袋财富的资产来自于同属于中信产业基金控股的中腾信,其底层资产为腾信宝与小钱袋。腾信宝主要是线下额度为5-10万左右的信用贷款,面向高收入的信用卡人群或具有稳定收入的小微企业主;小钱袋是由小花钱包提供的一款小额线上分期产品,面向年轻的蓝领和白领,主要用于借款人的信用卡代偿和日常消费。目前,麻袋上的平均借款金额大约在2.8万元左右,具有小额分散、真实可靠的特点。


再而,麻袋的投标计划全部为定期产品,其出借端的平均期限较长与贷款端的剩余平均期限相近。同时,得益于强大的股东背景,麻袋吸引了一批机构资金入驻平台,这些机构投资者只投债转标的且长期稳定、坚如磐石,铸成麻袋极高的壁垒。


风险偏好下行 资金流向头部



在P2P的发展历程中,投资人的预期被不断修正,曾经被视为安全港的国资、上市系P2P似乎并不靠谱。2017年,国资系频繁暴雷,事后股东扯皮成为行业焦点;熊猫金库、钱包金服两家P2P的兑付危机又证明:没有互联网和金融的基因,上市公司就想通过P2P谋求转型或进行市值管理,那将是失败的。


风险事件的不断发生使P2P的标签信仰被打破,投资者在不断试错的过程中发现,降低自己的收益预期、减少投资组合的潜在风险,或是效用最大的方案。随后,知名度较高且具有一定规模的“头部平台”受到青睐,逐渐成为P2P备案前的避风港。


据笔者统计,进入2018年,网贷之家排名前50平台的市场份额不断上行。在年初,Top 50的成交规模占比为56.4%,到了10月份,该值已经上升到71.4%。


资金向头部平台聚集的实质是投资人风险偏好下降,因为备案临近意味着行业洗牌的加速,将会有越来越多的平台退出。在过去,这些行业的内生风险不断累积,最终迎来质变的那一刻。


所以,对于“头部平台已不靠谱?”笔者认为没有绝对的对错。于一些平台而言,雷潮揭开了他们最后的遮羞布,将弱点暴露无遗。但对于以麻袋财富为代表的头部平台,他们证明了自己有能力应对任何的不测风云,“头部”称号乃名副其实。



龙头禀赋 合规践行


早在2017年6月,麻袋便对接厦门银行上线全量存管业务;2018年3月,麻袋财富获得上海公安部门颁发的网贷信息安全等级保护审核回执。据接近上海监管的人士透露,在此次上海P2P合规检查过程中,麻袋是第一家进入自律检查阶段的P2P平台,当地协会以其为模板建立合规检查的标准化流程,由此可见麻袋在上海地区的深远影响力。目前,麻袋财富的行政核查也进展顺利,有信心在年底完成整个合规检查。


此外,作为互联网企业科研实力重要指标,麻袋财富共拥有15项软件著作权,其中11项通过了科技成果转化。目前,麻袋财富已经使用生物识别、大数据、人工智能、云计算等科技手段精准获客和风险管理。在贷前,通过生物识别确保人证合一实现反欺诈;在信用评估阶段,使用内部、外部的海量数据联合建模对借款人进行风险定价;在贷后,利用机器学习、自然语言处理实现智能QC和智能语音,一改贷后劳动密集型的特点,提高催收业务的整体ROI。同时,随着数据的积累,风控模型和催收策略会不断迭代和优化,以实现更为精准的风险定价和更加高效的贷后作业。


所以,凭借在金融科技领域的技术实力、稳健运营能力以及企业发展潜力等综合实力,麻袋财富本次入选德勤“2018中国高科技高成长50强”属于实至名归。